4月MLF小幅超量续做 净投放量为年内最低 市场预计信贷投放节奏或转向平稳 每日视点

面对本月1500亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行今日开展1700亿元1年期MLF操作，净投放量为200亿元，为连续第5个月超量续做。

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同时，央行公开市场还开展了200亿元7天期逆回购操作，因有180亿元逆回购到期，实现净投放20亿元，中标利率维持在2.0%不变。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，伴随经济修复过程中市场主体融资需求增加，以及宏观政策保持稳增长取向，意味着银行体系需要较大规模补充中长期流动性，这是近期MLF持续加量续作，以及3月全面降准落地的主要原因。

本月MLF延续超额平价续作，符合市场预期。市场人士指出，年初以来信贷持续强势增长，银行体系补充中长期流动性的需求有所增加。

据统计，今年以来，MLF合计净投放5790亿元，叠加降准0.25个百分点，合计释放中长期流动性超过1.1万亿元，为经济恢复节奏创造了良好的流动性条件。

此外，从税期因素看，上海证券首席固收分析师郑嘉伟对财联社记者表示，“本月MLF超额平价续作，也是用于对冲到期的税期，避免缴税对市场流动性的冲击。”

中国民生银行首席经济学家温彬也指出，税期冲击来临，MLF加量续作有助于平滑税期利率波动。4月是税收大月，缴税截止日为17日，前后几天税期对资金面的扰动较大；且在经济修复环境下，财政减税力度较去年有所下降，或将导致4月税期的流动性冲击压力较大。

MLF净投放量大幅缩减 或预示信贷节奏将趋于平稳

从操作规模来看，本月MLF净投放量降至200亿元，较此前有大幅收敛，1月至3月分别为790亿元、1990亿元、2810亿元。

中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，本月MLF操作净投放规模下降，主要考虑到3月降准，本月MLF净投放有所减少，但保持净投放说明央行仍然会保持流动性合理充裕，平稳运行。

“在当前资金利率整体仍维持在政策利率下方运行，后续信贷投放节奏或逐步趋于平稳的情况下，MLF也没有大额续作的必要。”温彬分析称，上周资金利率中枢整体抬升，且4月银行间质押式回购成交日均量也维持在7万亿元以上，一季度货币政策例会提出“保持信贷合理增长、节奏平稳”，后续信贷投放的总量和节奏或适当控制，也能减轻对超储的消耗。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，当前国内货币与信贷总量保持适度宽松水平，央行短期进一步加码政策并不迫切。同时，国内经济恢复叠加政策靠前发力，后续央行也需要关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏。

MLF操作利率或阶段性持稳

在操作利率方面，1年期MLF中标利率维持在2.75%，自去年8月以来未进行调整。

“利率下调难度较大，维持当前利率水平可能是常态。”植信投资研究院高级研究员王运金对财联社记者表示，当前我国贷款利率处于历史较低水平，稳增长过程中仍然需要保持现有水平，再度下调的内外部压力较大，尤其是在境外通胀仍处高位、国际金融市场波动加剧的复杂情况下，发达国家继续加息的可能性仍然较大。

王青认为，年内MLF利率能否下调，将主要取决于后期经济修复动能。“若物价低迷持续到下半年，且经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能。”

此外，市场人士指出，在4月MLF利率维持不变、信贷需求延续恢复以及银行息差仍承压背景下，4月LPR（贷款市场报价利率）预计仍保持不变。

3月金融数据延续强劲表现，信贷供需两旺，反映市场利率整体处于合理水平；银行本身净息差压力较大；国内经济稳步复苏，房地产呈现企稳回暖态势等；这些因素均降低银行下调LPR利率动力。

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