东方证券：给予新大正买入评级，目标价位27.37元

(相关资料图)

东方证券股份有限公司赵旭翔近期对新大正进行研究并发布了研究报告《全国化战略稳固提升，毛利率阶段性承压》，本报告对新大正给出买入评级，认为其目标价位为27.37元，当前股价为20.54元，预期上涨幅度为33.25%。

新大正(002968)
核心观点
事件：公司近期发布2022年年报，全年实现营业收入26.0亿元，同比+24.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比+11.8%。
营收增长稳健，疫情和收并购进度影响业绩不达预期，毛利率阶段性承压。22年公司营收和归母净利润均实现增长，全年基本完成五五战略的内生增长目标，但外延并购部分未能及时达成合作意向，没有实现预期并表收入。公司22年12月与云南沧恒投资达成收购意向，进驻能源物业市场，目前公司及相关各方仍在积极推进本次交易的各项工作，如能在23年实现并表，将能大幅提升公司收入规模。公司重庆以外区域新拓项目毛利率低于成熟期项目，疫情影响下各业态不同层面均受到一定影响，消杀及人工成本、补贴等费用支出相应增加，带来利润率的阶段性压力。随着疫情影响消退，预计公司毛利率能较22年有所修复。
持续推进全国化布局，发力城市服务，重点业态市拓优势显现。截止22年末，公司业务已覆盖全国116个城市，较去年增加34个，在管面积约1.3亿方，全国化布局进一步稳固提升。22年公司新拓展项目190个，过千万级项目22个，在航空、公共、办公等重点业态上的外拓优势显著。公共物业方面，公司将交通、医养确定为未来五年发展孵化的主要产品，22年在医养业态取得突破性进展，新中标西南医院等18个项目。
经营提质增效，减缓成本上涨压力。22年公司通过各类措施积极应对不良因素影响，降本增效遏制利润率下降。项目方面专项攻坚，对不同区域、不同生命周期项目实行差异化、精细化管理。严格控制集团销管费用率，22年公司销管费用率为8.68%，同比下降0.81个百分点，减缓毛利率下降压力。
盈利预测与投资建议
维持买入评级，调整目标价至27.37元。根据公司最新经营情况及收并购事项，我们假设公司在23年如期实现收购标的并表，据此调整对公司收入、毛利率和管理费用率的预测，调整后2023-25年EPS预测值为1.19/1.56/1.95元（原预测23-24年为1.43/1.94元）。可比公司23年PE估值为19倍，公司24年业绩增速高于可比公司，给予20%估值溢价，对应23年23倍PE估值，目标价27.37元。
风险提示
收购进展不及预期。外拓具备不确定性。利润率回升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黄啸天研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为15.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新大正（002968）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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